從表面上看，企業大規模違約潮是全球金融市場的慣常情況：部分企業受到技術變革或疫情后興起的居家辦公等因素影響，資產負債表惡化，面臨違約。然而，這背后還有一條更深、更令市場人不安的主線：過去多年來的長期低利率使得資金異常廉價，催生債務激增。隨著各國央行提高利率，且將維持高利率的時間也超過此前預期，企業過去長期積累的債務將遭遇“秋后算賬”。

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根據標普全球的數據，在美國，在美聯儲開啟此次激進加息周期前，那些由風險更大、信譽較差的企業發行的美國垃圾債和杠桿貸款的金額比2008年時增加了一倍多，在2021年達到3萬億美元。隨著全球經濟增長放緩，這些即將到期的債務增加了企業違約風險。

數據顯示，自2021年以來，僅在美洲，陷入困境的債券和貸款就已經激增了逾360%。市場擔心，如果這種違約規模繼續蔓延，可能會導致金融危機以來第一次廣泛的違約循環。

“這就像一根橡皮筋。”普華永道爭議破產和資產追回業務負責人馬修斯（Carla Matthews）稱，“部分壓力可能會得到緩解，但最終某個點一定會斷掉。”

這種情況正在發生。穆迪的數據顯示，今年6月，全球企業12個月違約率達到3.8%，高于2022年12月2.8%的歷史紀錄水平。其中，僅今年上半年，就已有55家美國企業違約，占據了全球違約（81起）的大部分，比去年全年（36起）還多。

同時，根據標普全球的數據，今年上半年申請破產保護的美國企業數量超過了2010年以來的任何可比時期。年初至今的破產案數量較上年同期增長近一倍，至340宗。

穆迪預計，全球企業違約率將繼續飆升，年底料將達到4.7%。雖然概率較小，但在極端情境下，全球違約率可能達到13.7%，超過2008年金融危機時的水平。地產企業、私募股權公司、消費類企業或成“重災區”。

分析師擔心，這場企業違約風暴會影響全球經濟。這種擔心的邏輯在于：由于此前的美歐地區銀行危機，加之利率持續上升，銀行減少了貸款，將出現一波違約潮，從而打擊經濟。減少貸款和企業違約潮這兩個因素也都會收緊金融狀況，增加經濟衰退風險。

美國銀行今年稍早警告稱，更嚴峻的信貸環境加上經濟全面衰退，可能導致近1萬億美元的企業債務違約。

而德意志銀行的一份分析報告顯示，美國債務違約率可能上升至11.3%，僅略低于“大蕭條”期間12%的歷史最高水平。

當然，仍有許多不確定因素。例如，面對更高的借貸成本，美國經濟截至目前仍保持了令人驚訝的彈性，通脹的穩步放緩也引發市場猜測美聯儲或能實現經濟“軟著陸”。作為衡量債市風險的關鍵指標之一，美國垃圾債收益率與國債的利差自3月以來也有所收窄，當時硅谷銀行的倒閉短暫引發投資者對信貸危機的擔憂，但這場危機并未發生。

但即使違約率相對溫和上升，也會給經濟帶來另一個挑戰：違約率上升得越多，投資者和銀行就越可能撤回貸款，而隨著融資選擇的消失，又會使更多企業陷入困境。由此產生的違約和破產將給勞動力市場帶來壓力，導致員工失業，相應地拖累消費者支出和經濟。

來源 |HNPCA綜合整理

供稿 |Xu

編審 |Xu

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