在股票市場，人人都期待牛市，都樂意看見股票價格上漲，但是，在股票市場，同樣有著這樣一批人物，他們押注未來股票價格將會下跌，等到股票真的下跌的時候，就能從中獲利，那這樣一批逆行者們，外界叫他們做空者。

做空是什么?做空又稱放空、沽空(香港用語)，用最簡單的概念來理解的話就是，現在一個東西賣400元，你預測它未來的價格會下跌，你就向別人借來，然后以400元的賣出，并且需要在一定時間內重新買入，還給借給你東西的人，如果你重新買入的價格低于400元，那么你就能從中獲取到利差。

做空者分為三類，一類是做空者屬于投機者，他們可能是散戶，也能是投資機構，在預先判斷市場前景后出手，在下跌時從中獲利。

另一類則是以索羅斯為首的做空財團，他們一般是通過靠做空市場來進行套利，例如索羅斯會攜大量資金進入市場，通過做空貨幣來做空整個市場，而當一個國家的股票市場被做空后，整個國家都會受到影響。這類做空者無不招致各個國家的警惕。

而最后一類做空者則是做空機構，他們會公開發布關于一只股票的各種負面消息，引發該只股票大幅下跌，有時甚至會導致這個股票以退市告終。

同樣還是做空，前后做空的評價卻非常不同，并引發了許多爭議。究竟是有什么爭議呢?為什么爭議呢?我們往下看。

一

大空頭

2008年，次貸危機席卷全球市場，隨后2015年，電影《大空頭》上映，這部取材于由真實事件改編的小說《大空頭》一書的電影，通過刻畫四只做空次貸的團隊，將2008年金融危機前后華爾街關于金錢與人性的瘋狂和貪婪表現得淋漓盡致。

電影中，時間倒回了危機發生前的2005年，基金經理邁克爾·巴里在翻看房地產貸款數據時，發現看似正常的數據下，其實是一片混亂，房地產貸款的放貸機構不斷放低放貸標準，甚至那些沒有收入、沒有工作、沒有資產的人都能貸到錢，而且拿到的貸款有的甚至遠遠高出抵押的房屋價值。

這些放款人將手中的貸款賣給了高盛、摩根斯丹利等投行機構，投行將這些貸款打包，設計出一款房屋抵押貸款債權，又稱次級抵押債。而這樣一個應該是存在高風險的債券居然獲得了穆迪等評級機構的好評，有了四大評級機構高評級背書的次級抵押債一經推出，便收到了市場的歡迎。投行后來還推出了風險更加高的債務抵押債券(Collateralized Debt·Obligation)，又稱CDO。

發現到這一切的邁克爾很快意識到，這是一個千載難逢的大好機會，邁克爾·巴里決定，他要做空房地產市場。邁克爾隨后囤積了大量的CDS，CDS又稱次級抵押貸款債券的信用違約互換，也就是一種債券保險，如果債券真的出現違約，保約價值就會上升，以彌補債券持有人的損失;如果債券本息順利償還，則最多損失的是購買CDS的費用。

而德意志銀行交易員賈里德·韋內特聽說了邁克爾的行為后，作為產品設計的部門，當發現市面上充斥著大量次級抵押債時，賈里德·韋內特嗅到了房市的泡沫正在不斷變大，邁克爾的行為讓他下了決定，他毅然決定把自己的股權都放到CDS交換市場上。

市面上，大量的CDS正在被出售，在投行中負責管理對沖積金的馬克·鮑姆注意到了這一不尋常的現象，在房地產一片大好的情況下，卻有著大量的CDS被出售，為了找出原因，馬克.鮑姆開始了實地的調研，經過調研后，馬克·鮑姆也決定要做空房地產市場，馬克·鮑姆在二級市場購買了可以隨時放貨的做空衍生品。。

除了這些大型投行的精英外，同樣把握住機會的，還有投機者查理·蓋勒和杰米·希普利。他們意外地撿到了韋內特的計劃，很快發現了這是一個賺大錢的機會，在歸隱的銀行家本·里克特的幫助下，實現了 *** 交易。通過購買一級市場衍生品去進行交易。

電影的最后，四只團隊不僅在“遍地尸骸”的股市全身而退，并且，邁克爾·巴里的基金還賺取了7.5億美金;賈里德·韋內特獲利4700萬美金;查理·蓋勒和杰米·希普利獲利8000 萬美元;馬克·鮑姆的基金在2007到2008年更大規模有15億美元。綜合起來，四路人馬一共賺到了將近20億美金。

這群投機者，在發現次級抵押貸款的風險后，毅然決然選擇了做空。在華爾街的人們眼中，當下最重要的是如何通過此次危機獲利，無論這場危機導致了多少人失業。

在2008年，由美國次貸危機引發的金融危機開始在全球爆發。

二

索羅斯狙擊香港

如果說《大空頭》中的投機者們不過是通過看空市場來進行做空的話，那么以索羅斯為代表的一批做空財團，就在做空上，保持著極大的自主性了。

1997年，在東南亞肆虐結束的索羅斯等人，把目標放在了香港這塊土地，準備狙擊香港。自1997年5月開始，索羅斯為首的炒家們低息借入了大量港幣，并在期貨市場上大肆拋出，沽空期指。

當時，索羅斯還秘密地開始買入香港股票，而且這種買入是持續性的,使得港股從1996年的低點開始不停地上漲，之后，瘋狂拋售港元，迫使港府“挾息”，造成恒生指數暴跌，甚至借貨拋空股票。

等到恒指暴跌，淡倉合約平倉，索羅斯等炒家們便能帶錢離去。

索羅斯的做空手法很簡單，非常必要的條件就是有足夠的資金作支持，真正的盈利重頭不在于現貨買賣，而在于股指期貨的空單。

等到8月28日，恒指期貨結算日。香港股市一開盤，索羅斯開始不斷拋貨股票，恒指不斷下跌，引發 *** 的恐慌心理，一度跌到了令人膽戰心驚的6000多點時，北上獲得資金支持的香港 *** 則大量購置藍籌股，當索羅斯手中的做空籌碼已經拋售殆盡時，恒生指數卻始終在6000點上方牢牢站穩。午后，大盤反攻，截止到收盤，恒生指數及期貨指數分別坐穩7829點和7851點。索羅斯做空香港的計劃徹底失敗。

索羅斯損失慘重，但是勝利的恒指也是遍體鱗傷，恒生指數從約16000點下跌到6500點，跌去了約60%。而香港的樓價從1997年的更高峰開始持續下跌，到了2003年差不多跌去了65%。港人財富蒸發了2.2萬億港元，平均每一個業主損失267萬港元，負資產人數高達17萬，一直到了2009年才恢復到了1994年的水平。

1997年-1998年，索羅斯把整個香港被洗劫了一把，自此以后，每次港股到16000-17000點的時候就開始大幅震蕩,被稱為索羅斯震蕩。做空財團固然可恨，但同樣是主動做空，但是做空機構卻與做空財團有著非常明顯的區別。

三

中概股殺手：渾水機構

全球有幾大著名的做空機構，有渾水(Muddy Waters)、香椽(Citron)、格勞克斯(Glaucus)、哥譚市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)，其中，渾水機構又以做空中概股而聞名。

渾水公司的創始人卡森·布洛克畢業于南加州大學馬歇爾商學院，主修金融，輔修漢語。2005年，布洛克之一次來到中國，落腳上海，加入上海眾達律師行。

2010年，卡森在對中概股東方紙業拜訪時看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人，這與此前東方紙業發布的財報描述大相徑庭，之后，在察覺到這類的中概股數量不少后，2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國商業規則的人，在香港成立了“渾水公司”。

卡森·布洛克還表示，公司名稱取自中國成語“渾水摸魚”之意，并在2010年11月10日發布了針對中概股綠諾科技的財務質疑報告。

報告中，渾水機構列舉了綠諾科技的多項欺詐行為，最后，渾水機構以偽造客戶關系，夸大收入、管理層挪用IPO募集的資金等理由，將綠諾科技評為“強力賣出”，目標價2.45美元。

市場一片嘩然，23天后，綠諾科技股價從15.5美元跌至3美元，被納斯達克摘牌退至粉單市場，成為在美國“反向收購”之一個倒下的中國公司。自此，渾水機構一戰成名，成功獵殺數家中國公司，因為做空標的大部分是中概股，渾水機構也被叫做中概股殺手。

渾水官網上還寫著：布洛克是一個熟悉法律的企業家，渾水的研究團隊則是那些熟悉中國商業規則的人。

渾水機構做空一家上市公司，一般分為下面幾個步驟，首先，尋找做空目標，這個環節的 *** 因人而異，選定目標后，做空機構會去做大量調研，除了查閱資料，通過對上市公司的各種公開資料做詳細研讀。還會在公司實地調研，正所謂“耳聽為虛，眼見為實”，實地調研的結果對于渾水機構來說非常很重要。

除了實地調研外，渾水公司還會調查關聯方，也就是除了上市公司本身的大股東、實際控制人、兄弟公司等進行調查，除了關聯方外，還會有供應商，有時候，可以通過對供應商的調查反應出公司的問題，最后，除了廣義上的供應商外，還包括了提供審計和法律咨詢服務的會計師和律師事務所等機構。

但是，做空機構對一家上市公司進行多方調查，并在一定程度上對上市企業有一定的監督作用，因此，也有許多人表示，有了做空機構的存在，市場才能更好的發展。

但是，凡是做空，總歸是被做空企業與做空機構之間的博弈，那可能是一場事關生死的搏斗。巴菲特說過，“要在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪。”

世間萬物，招致失敗的根源，無不是秩序的喪失，而做空者深知這一點，并試圖趁火打劫。