光大證券：汽車板塊需求或呈結構分化 關注板塊短期反彈機會 世界要聞

(資料圖)

光大證券(601788)發布研究報告稱，4月新勢力交付方面，理想(02015)持續爬坡，小鵬(09868)企穩改善，需求或呈結構分化，特斯拉(TSLA.US)國產車型漲價或主要為反向促定，關注板塊短期反彈機會。當前中信A股汽車板塊估值已回落至近2020年均值-1x標準差的水平，或已部分反映競爭加劇的悲觀預期。短期存在五一期間訂單走強、以及車展期間部分新車上市提振催化。疫情停產導致的去年4-5月同期低基數。該行看好2023年具有較強車型改善周期、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、出口+產業鏈成本控制能力較強+銷量與業績兌現能力較強的自主新能源車企、以及市占率抬升/新定點釋放+年降消化能力強+業務多元化的零部件公司。

光大證券主要觀點如下：

理想持續爬坡，小鵬企穩改善

4月新勢力交付數據排名依次為理想、小鵬、蔚來；1)理想交付量同比+516.3%/環比+23.3%至25,681輛，2)小鵬交付量同比-21.4%/環比+1.1%至7,079輛，3)蔚來交付量同比+31.2%/環比-35.8%至6,658輛。該行判斷4月數據表現符合預期，理想銷量爬坡主要由于產品定位清晰+戰略布局有序推進(4月L7/8 Air版本開啟交付)，小鵬銷量企穩主要由于全新車型P7i貢獻，蔚來銷量承壓主要由于新老產品性價比存在差異+客戶觀望。

行業競爭加劇，需求尚有待修復

特斯拉：現有車型周期趨弱(國產Model 3/Y交付周期維持1-4周)。新勢力：步入產品改款+下一代平臺期，或逐步拉開差距；1)理想：L8/L9交付周期縮短至2-4周，L7交付周期縮短至4-6周(vs. 4月L8/L9交付周期4-6周，L7交付周期7-9周)；2)小鵬：P7/P5 /G3i/G9交付周期維持3-5周，P7i交付周期維持8周；3)蔚來：ET5交付周期縮短至2周，ES7交付周期維持3周，ET7車型交付周期延長至3周，EC7交付周期5周，全新ES6與新款ET7或于5月發布交付、全新ES8或于6月開啟交付。

需求或呈結構分化，特斯拉國產車型漲價或主要為反向促定

該行判斷，1)當前市場主要擔憂點在于國內需求相對偏弱/供需錯配導致的行業競爭加劇；預計需求或呈結構分化(新能源車競爭最為激烈的價格帶或拓寬至15-25萬元 vs.30萬元以上尤其以插混+增程為主、對標家庭用戶的細分市場仍有望保持較快增長)。2)2023/5/2特斯拉國產Model 3/Y全系售價上漲2,000元，或主要為反向促定，不排除后續為沖量而進一步降價的可能。3)預計隨著4月中旬車展期間亮相的新車陸續上市+交付爬坡、疊加五一期間訂單改善，維持今年國內+出口合計新能源車批發銷量900萬輛的預測。看好在30萬元以上新能源車細分市場內，有望呈現產品周期大年、以及新車型爬坡上量帶動車型周期改善的標的。

風險提示：政策波動；產能、供應鏈等不及預期；原材料價格波動；行業需求不及預期；車型上市與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期；市場/金融風險。