3月份，美國兩家區域性銀行倒閉引發全球金融動蕩，美國、歐洲央行忙著四處“救火”，維持金融市場穩定。在市場緊張情緒下，市場普遍預計美聯儲在3月議息會議上將暫停加息，以穩定金融市場和緩解信貸緊縮。

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美聯儲官員在會議前權衡了兩種抉擇：一是將利率提高25個基點，同時暗示加息幅度不確定性還有多少；二是保持利率不變，并在下次會議上加息。最終，美聯儲官員還是選擇加息25個基點，將美國聯邦基金利率升到4.75%至5%區間，利率升至2007年9月以來最高水平。那么，為何美聯儲會做出這樣的決定，其考量是什么？即將來臨的5月美聯儲議息會議，是繼續加息還是按兵不動？

這份頗受關注的3月會議紀要透露，盡管3月美聯儲官員一致決定加息25個基點，但抉擇過程非常曲折。

其中，有幾位官員表示，他們確實考慮了維持利率不變這個選項，或許這是更加合適的選擇。他們表示，這樣做將留出更多的時間來評估最近的銀行業波動以及貨幣政策不斷收緊對金融業和經濟帶來的影響。

不過，這些美聯儲官員也觀察到，美聯儲與其他政府機構的聯合行動，有助于化解銀行業的不利局面，同時降低了經濟活動和通脹面臨的風險。

盡管有官員認為，金融穩定以及宏觀經濟的影響需要時間來檢驗，因此在3月暫停加息可能是合適的，但在最后決策中，這些官員也注意到，美聯儲推出的流動性工具已經有效平穩市場情緒，有效抑制系統性風險的發生，因此，最終決定加息25個基點。

此外，一些與會官員表示，考慮到通脹持續居高不下以及最近經濟數據的強勁表現，在銀行業危機沒有進一步擴散的情況下，3月加息50個基點可能是合適的，但考慮到銀行業危機導致的金融環境收緊以及對經濟和通脹的影響可能需要時間來反映，這些官員認為加息25個基點可能是更謹慎的選擇。

這些官員表示，這樣做也將使聯邦公開市場委員會（FOMC）有時間更好地評估銀行業的情況及其對信貸和經濟的影響。但所有官員都表示，美聯儲將通脹率恢復到2%目標的決心是堅定的。

通常，美聯儲做出是否加息的決策是在通脹目標和宏觀審慎目標之間尋求解決方案。在5月議息會議來臨前，在上周的一次演講中，美聯儲理事沃勒表示，他準備同意再次加息，因為銀行系統的壓力并沒有導致貸款的大幅回落，而高通脹仍然受到強勁增長的支持。

在已公布的3月會議紀要上，決策者弱化了進一步加息的承諾，在政策聲明中刪除了“持續加息”的必要性，僅僅表示可能需要“進一步收緊”。

3月點陣圖顯示，2023年利率終點中位數為5.125%。18位與會者中，有17位官員認為2023年政策利率可能在5%至5.25%，兩者均對應今年5月應該是最后一次加息。

FOMC與會者認為，現階段通脹仍然太高。其中，除住房外的核心服務分項價格回落較慢，就業市場依然緊張。因此，與會者總體認為，未來可能還有一些政策緊縮的空間。

近期，美國通脹雖有所降溫，但仍然居高不下。美國公布的零售消費和地產信貸、制造業指數、商業調查等數據均持續放緩，而美國中小銀行儲蓄轉移也將導致銀行收緊貸款標準，對經濟形成負面影響。

據美國商務部公布的數據顯示，美國3月零售銷售環比下降1%，扣除汽車和汽油后，美國3月零售銷售環比減少0.3%。總體而言，零售額同比僅增長2.9%，這是自2020年6月以來零售額的最低年增長率。其中，汽車、家具、服裝、食品飲料、一般商品特別是電子產品和電器商店的銷售額大幅下降，環比減少2.1%。這顯示出，在美國利率不斷攀升的情況下，消費者減少了對汽車、家具和電器等物品的購買。正如美聯儲官員預計的那樣，高利率正在使經濟放緩，隨著利率上升，消費者減少了大宗商品的購買。

美聯儲下次議息會議將在當地時間5月2日至3日舉行，美國的物價水平、經濟數據、銀行業的情況變化，都是影響議息抉擇的因素。

（文章來源：金融時報）